AIの話になると、みんな半導体の話をします。でも、データセンターは電気が届かなければただの箱です。そしてその電気は、誰かが電線を張らないと届きません。
その「電線を張る側」の会社が、この四半期に売上を前年から57%伸ばしました。アメリカの送電線、変電所、発電所の周りの設備、データセンターの中の電気工事までを請け負うクアンタ・サービシズです。
日足チャート（価格／出来高／RSI(2)／ニュースセンチ／RSランク）。毎日自動更新。
※この記事で扱うのは、2026年10月29日に行われた、2026年7〜9月期（第3四半期）の決算説明会です。会社の開示と、その場での経営陣の発言に基づく事実で、僕の予測ではありません。次回の決算日は会社の発表待ちです。
💡決算説明会＝決算発表の後に、経営陣が投資家やアナリストに向けて説明し、質問に答える電話会議。発言はそのまま記録に残ります。
その前に——「電線を張る会社」は、何で稼いでいるのか
名前に「電力」が付きそうな仕事ですが、この会社は電力会社ではありません。電気を売っていないし、送電線も持っていません。持ち主は電力会社で、クアンタはそれを建てて直す側です。
電力会社は、送電網を自分で全部は建てません。何百キロも続く鉄塔と電線、変電所、地中の配線。こうした工事には、高い所で電線を扱える職人と重機と資材を、何年もまとめて動かせる会社が要ります。そこを引き受けるのがこの会社です。
日本でも、山の尾根を越えていく送電鉄塔を見たことがあると思います。あの電線を張り替える人たちの会社が、アメリカ全土の規模で、しかもデータセンターの中の電気工事まで手掛けている。そう思ってもらえば十分です。
この形の会社は、売上の出方が独特です。工事は契約してから何年もかけて進み、進んだ分だけ売上になります。 だから、先の売上を一番よく映すのは「まだ工事していない契約がどれだけ積まれているか」です。
💡受注残（バックログ）＝契約は済んだが、まだ工事が終わっておらず売上になっていない仕事の残高。この会社は「署名した契約だけを入れる」と決めています。
今回の決算は、この受注残の数字から読むと全体がつながります。
売上は+57%、受注残は3ヶ月で100億ドル増えました
受注残の前に、この3ヶ月の結果を並べます。
- 売上 120億ドル（前年同期は76億ドル・+57%）
- 調整後の一株利益 6.06ドル（前年同期は3.33ドル・+82%）。会計基準どおりの一株利益は4.55ドル（前年同期は2.24ドル）
- 調整後EBITDA 14億ドル（+69%）、その利益率は12.1%
- 営業キャッシュフロー15億ドル、フリーキャッシュフロー12億ドル。どちらも四半期として過去最高
💡調整後＝会社が「一時的だと考える項目」を除いた数字（non-GAAP）。会計基準どおりの数字（GAAP）とは別物で、今回は6.06ドルと4.55ドルの開きがあります。
💡EBITDA＝利払い・税金・設備の償却を引く前の利益。工事会社の「本業でどれだけ稼いだか」を見るときによく使われます。
そして受注残です。9月末時点で約640億ドル。6月末から100億ドル増えて、過去最高を更新しました。1ドル150円で計算すると、約9兆6,000億円です。会社は「主要な市場のすべてで受注残が伸びた」と言っています。
640億ドルは、この会社の今年の売上見通し（413億〜416億ドル）の約1.5年分にあたります。まだ着工していない仕事だけで、1年半ぶんの売上が手元にある、ということです。
「大きい」が「キャリアで最速」に変わりました
数字の中身を見る前に、経営陣の言い方の変化を並べます。3ヶ月前より、はっきり一段強くなっています。
問い合わせの勢いについて。
3ヶ月前：「問い合わせ（の流入）は大きいと言えます」
今回：「入ってくる問い合わせは、私のキャリアで一度も見たことのない速さで動いています」
社長のデューク・オースティンは、冒頭でも「需要の流入は加速している」と言いました。「大きい」は量の話です。「加速している」「キャリアで最速」は、増え方そのものが速くなっているという話です。
大型の送電工事の時期について。
3ヶ月前：「その時期も、その受注も、私たちには予測できません。時間がかかるだけです」
今回：「とても良い受注が入ると思います。2027年の上半期くらいでしょうか。いくつかは着工も」
3ヶ月前は「予測できない」と言っていたものに、半年単位の時期が付きました。どこが先かという質問にも「テキサスとオハイオがおそらく進んでいて、最初の2つになる」と地名で答えています。
ただ、同じ回答の中に「そのペースについては分かりません。言うのは難しい」とも付け加えています。時期が出たのは前進ですが、約束ではありません。
💡765キロボルト送電＝アメリカで使われている最も高い電圧の送電線。電圧が高いほど、遠くまで少ない損失で大量の電気を運べます。日本で実際に使われている最高の電圧は50万ボルトなので、その1.5倍ほどです。
社長の説明では、この大型送電はまだ受注残に入っていません。社長は「受注残にまだ入っていない仕事がたくさんある」と言っています。つまり、640億ドルはこの大型送電を数える前の数字です。
来年について。 3ヶ月前は、2027年の数字に触れていませんでした。今回はこう言っています。
「2027年も、調整後の一株利益を力強い2桁で伸ばす機会があると見ています」
「2026年のインベスター・デーで示した複数年の成長目標を、上回るペースで進んでいます」
社長が心配していたのは、人ではなく「銅」でした
ここまでは良い話です。そのうえで、今回の決算で3ヶ月前には無かった種類の言葉が出てきました。
「私たちの成長は、機器メーカー次第になります。そうなります。ずっとそうでした」
「みんな私たちの人手のことをいつも心配しますが、今年は2万6,000人増やしました。だから私は、資材を待っています。急いでほしいと思っています」
別の質問への答えでは、もっと短く言っています。
「私は銅のことを心配しています」
この会社の従業員は約9万5,000人で、今年だけで2万5,000〜2万6,000人増えました。人は集められている。足りなくなりつつあるのは、変圧器や遮断器や電柱、そして銅という「モノ」の側だ、という認識です。
3ヶ月前の説明会では、資材の不足を成長の制約として口にしてはいませんでした。今回は、社長自身が「成長は機器メーカー次第」と言い切っています。
会社はこれを待つだけにはしていません。変圧器や遮断器の確保に手を打ち、この四半期には電柱の製造工場も買いました。「私たちは根っからのメーカーではない。でも、そうならなければいけないなら、そうなる」とも言っています。資材の不足を、自分の手の届く範囲に引き寄せようとしている。
これを「需要が強すぎて資材が追いつかない」と読むこともできますし、「来年の伸びには、会社の外に天井がある」と読むこともできます。両方とも、同じ一言から出てきます。
今年の見通しは、2回続けて大きく上がりました
2026年通年の見通しは、すべての項目で引き上げられました。
- 売上 413億〜416億ドル（前回は393億〜397億ドル。中心で約19億ドルの上積み）
- 調整後の一株利益 17.90〜18.30ドル（前回は16.45〜16.95ドル。中心で16.70ドルから18.10ドルへ、約+8%）
- 調整後EBITDA 44億〜44億9,000万ドル
- フリーキャッシュフロー 25億〜30億ドル
前の四半期に続いて2回目の大幅な引き上げです。
💡ガイダンス＝会社が自分で出す業績予想。
💡コンセンサス＝その会社を調べているアナリストたちの予想の平均。
比べる相手は、前回の自分だけではありません。市場の予想は、2026年の一株利益で16.75ドル前後、売上で395億8,000万ドル前後でした。新しい見通しの中心は、一株利益で約8%、売上で約5%、その予想を上回っています。 この会社はこの年の第1四半期、第2四半期にも、一株利益で市場予想を3割前後上回っていました。
来年については、正式な見通しは出していません。社長ははっきり「今日はガイダンスは出しません」と言っています。そのうえでの「力強い2桁成長」です。市場は2027年の一株利益を19.90ドル前後と見ていて、これは今年の見通しの中心から約10%の伸び。社長の言い方は、その水準と同じか、それ以上を指しています。
データセンター1か所から取れる額が、1年で大きく広がりました
なぜいま、この会社にこれが起きているのか。答えは、同じ1つの現場から受け取れる額が増えていることにあります。
社長は、データセンターの電気・空調設備の工事を、電力の規模で数えてみせました。
💡MW（メガワット）＝データセンターの大きさは、床面積でなく使う電力で数えるのが普通です。
社長の説明はこうです。データセンター1MWあたりの設備工事の総額を1,500万ドルとすると、1年前、この会社が取れていたのはそのうち300万〜400万ドル。いまは500万〜700万ドル。 この先は700万〜1,000万ドルまで広げられる。しかもこれは、その裏の発電や電力会社側の工事を数えていない額です。
ただ、社長自身が「分類の仕方は人によって違う」と断ったうえで、これを「CEOの概算」と呼んでいます。会社の正式な指標ではありません。方向として受け取るのが正しい数字です。
取り分が広がる理由について、社長は「自社の職人で85%を施工している」ことを挙げています。同じ地域で、送電も、発電所の周りも、データセンターの中も自分たちの人でやれば、工期と品質を自分で握れる。客が欲しいのは「確実さと速さ」で、それを一社で出せるなら仕事は集まる、という説明です。
もう1つの柱は、もともとの電力会社向けの仕事です。この四半期には電力会社のNiSource（ナイソース）から、送配電と発電所をまとめた「プログラム」を受注しました。金額は明かしていませんが、社長は「これはプログラムで、今後も積み増していく」と言っています。
データセンターの中の仕事と、電力会社の送電網の仕事。この2つが同じ会社の同じ職人の上に乗っていて、そこに、まだ受注残に入っていない大型送電と発電所の工事が「積み上がってくる」。社長はこれを何度も「stacking（積み重ね）」と呼んでいました。
答えが数字にならなかったことと、数字を押し上げたもの
ここからは、この決算で確かめられていないことです。
いちばん目立ったのは、データセンターが減速したらどうなるかという論点が、説明会の中で2度出てきたことです。
1度目は社長が自分から持ち出しました。買収の方針を聞かれた答えの中で「データセンターの事業が半分になったら、会社に長い目で何が起きるかを、私は常に見ている」と言い、「少しは下がるが、崖から落ちることはない」と続けています。2度目は「データセンターの案件が先送りになったり、止まったりしているという話がある」という質問で、社長はこう答えました。
「学習用のデータセンターの一部には、少し減速するところが出るかもしれません。今の私たちの仕事のごく一部です。市場が受け止めているほどには、私は心配していません」
心配していない理由は語られましたが、減速しそうな部分が今の仕事の何%なのか、という数字は出ていません。 同じように、大型の固定価格契約が売上に占める比率はまだ15%未満か、と聞かれた場面でも、数字では答えず「会社のリスクの形は、これまでで一番良い状態にある」とだけ言いました。
利益率についても、社長自身が一線を引いています。
「利益率を上げられるところはあると思います。でも、これは利益率の話ではありません」
今回の12.1%という利益率には、本人が挙げた事情が乗っています。
- 第3四半期は季節的に強い。 社長も「第3四半期ですから」と言い、毎年第1四半期は落ちるとしています。通年の見通しが示すEBITDA利益率は10.7%です
- +57%の売上には買収の分が混ざっている。 前回の決算までに約12億ドルの買収群を完了し、その後さらに2件・約2億4,500万ドルを買っています。説明会の中で、買収を除いた売上の伸びは数字では切り分けられていません
- 過去最高のキャッシュフローには、前受金が効いている。 有利な契約条件で先にお金が入っている分で、財務責任者は「通常は55〜60%と考えるのが正しい」と自分から水準を示しています。これはEBITDAのうち、どれだけが実際の現金として残るかの割合です
どれも隠されてはいません。むしろ会社が自分で言っていることです。ただ、今回の数字をそのまま来年に伸ばして考えると、季節と買収と前受金の分だけ、実際より強く見えます。
受注残が減るか、資材で着工が遅れるか——読みが外れる3つの場面
今回の読みは「受注残はまだ大型送電を数える前で、伸びの天井を決めるのは人ではなく資材に移った」です。これが違っていたと分かるのは、次の3つです。
- 受注残が、640億ドルから前の四半期比で減る
- 2027年の上半期に、テキサス・オハイオ・MISOの765キロボルト送電の受注が受注残に入ってこない
- 経営陣が、変圧器・遮断器・銅の不足で着工が遅れたと認める
💡MISO＝アメリカ中西部の広い範囲で送電網を運営している組織。テキサス、オハイオと並んで、大型送電の計画が進んでいる地域として名前が出ました。
3つ目は、起きても会社のせいとは限りません。それでも、社長が今回わざわざ口にした心配が、実際の数字に出てきたかどうかは、次の回でいちばん先に見ます。
ここに書いたのは、2026年10月29日の説明会までに分かっていることだけです。来年の数字は、まだ正式な見通しになっていません。
「キャリアで最速」と言った同じ人が、同じ説明会で「資材を待っている」とも言いました。どちらか一方だけを抜き出せば、強気の記事にも、慎重な記事にも書けます。両方が同じ口から出たことのほうが、この会社のいまを正確に表していると僕は思います。
大型送電が受注残に入るかどうかは、半年もすれば答えが出始めます。その回が出たら、今回の言葉と並べて読みます。
※この記事は、決算説明会の原文をAIで読み解いて書き、複数の検査（事実照合・表現・法務）を通したうえで公開しています。
※本記事は、決算説明会での経営陣の発言と公表数値を自分の言葉で整理したものです。特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。
