ファイザー決算の内容：新しい薬の伸びは32%に加速し、前立腺がん薬の結果は来年へずれた【PFE・2026年7〜9月期】

2026年11月4日

売上は前年とほとんど同じ166億ドルでした。それでも中身を分けると、この3ヶ月で伸び方がはっきり変わった部分があります。

ファイザーが最近発売した薬と、買収で手に入れた薬です。この一群の伸びは、前の四半期の18%から32%に加速しました。新型コロナ関連の売上が減った分を、この一群が埋めた形です。

■ ファイザーの決算説明会の内容（要点）

次回の決算：2027年2月上旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）
今回：2026年7〜9月期・決算説明会は2026年11月3日
新しい薬の一群は38億ドル、前年比+32%でした
「据え置き」が「引き上げて幅を狭める」に変わりました
3ヶ月前に数えていたものを、今回は数えませんでした
2027年の見通しは12月まで出ず、肥満の質問には人数の理由が返りませんでした

日足チャート（価格／出来高／RSI(2)／ニュースセンチ／RSランク）。毎日自動更新。

※この記事で扱うのは、2026年11月3日に行われた、2026年7〜9月期（第3四半期）の決算説明会です。会社の開示と、その場での経営陣の発言に基づく事実で、予測ではありません。次回の決算は2027年2月上旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）です。

💡決算説明会＝決算発表の後に、経営陣が投資家やアナリストの質問に答える電話会議（カンファレンスコールとも呼びます）。発言は記録に残ります。

同じ説明会で、会社は通期の見通しを2四半期続けて引き上げました。一方で、注目されていた前立腺がんの新薬の試験結果は、年内から来年へずれました。3ヶ月前に件数で示していた「今後12ヶ月の予定」からは、数字が消えています。伸びた部分と、語らなくなった部分が同じ日に並んだ決算です。

その前に、製薬会社の「特許切れ」はなぜ重いのか

製薬会社の決算では、「LOE」という言葉が何度も出てきます。Loss of Exclusivity の略で、直訳すると「独占の喪失」です。特許などで守られていた期間が終わり、同じ成分の薬をほかの会社も売れるようになることを指します。

普通の会社なら、売れている商品は売れる限り売り続けられます。新薬はそうなりません。独占の期間が終わると、同じ成分の安い薬が出てきます。

日本の薬局で「ジェネリック（後発医薬品）にしますか」と聞かれた経験があると思います。あれが、元の薬を作った会社の側から見たLOEです。患者にとっては安くなる話ですが、元の会社にとっては看板商品の売上が細る話になります。

ファイザーには、これが2027〜2029年にまとめて来ます。財務責任者は2027年の逆風として、米国での乳がん薬イブランス、前立腺がん薬イクスタンジなどに加え、海外で抗凝固薬エリキュースが2026年末に独占を失うことを挙げました。

だから、この会社の決算で一番見るべき数字は、全体の売上ではありません。抜けていく穴を、新しい薬がどれだけの速さで埋めているかです。冒頭の32%は、その速さの数字です。

新しい薬の一群は38億ドル、前年比+32%でした

売上 166億ドル（1ドル150円で約2兆4,900億円。前年同期の166億5,000万ドルとほぼ同じ）
新型コロナ関連を除いた売上の伸び前年比+7%（為替の影響を除いたベース。前の四半期は+5%）
発売・買収した薬の売上 38億ドル（約5,700億円。同+32%。前の四半期は32億ドル・+18%）
一株利益 0.87ドル（調整後。前年同期も0.87ドル。会計基準どおりの数字は0.56ドル）

💡為替の影響を除いたベース（会社は operational と呼びます）＝ドル高・ドル安で見かけの売上が動く分を取り除いた伸び率。
💡調整後＝会社が一時的と考える項目などを除いた数字（non-GAAP）。会計基準どおりの数字（GAAP）とは別物です。

伸びを引っぱった薬の名前も出ています。膀胱がんの薬パドセブが2億5,500万ドル、片頭痛の飲み薬ナルティーク（米国名Nurtec）が1億3,500万ドル、肺がんの薬ローブレナが1億1,400万ドル、前年より売上を増やしました。パドセブは買収したシーゲン、ナルティークは買収したバイオヘイブンから来た薬です。

最高経営責任者によると、ファイザーはここ数年で約800億ドルを買収などに投じ、その約80%がシーゲン、メッツェラ、バイオヘイブンの3社でした。買収した薬に限ると、伸びは+37%です。

💡粗利率＝売上から製造の原価を引いて残る割合。

利益の側では、調整後の粗利率が77%（前の四半期は76%）、調整後の営業利益率が36%（同35%）と、どちらも1ポイント上がりました。一株利益0.87ドルは、提携に伴う一時的な研究開発費（1株あたり0.10ドル）を含んだうえでの数字です。

「据え置き」が「引き上げて幅を狭める」に変わりました

3ヶ月前と今回で、見通しの言い方がこう変わっています。

3ヶ月前：「通期の売上の見通しを、中央で5億ドル引き上げます」「一株利益2.80〜3.00ドルを含め、ほかの見通しはすべて据え置きます」
今回：「通期の売上の見通しを、中央で15億ドル引き上げ、620億〜640億ドルとします」「通期の一株利益の見通しを引き上げて幅を狭め、2.95〜3.05ドルとします」

売上は2四半期続けての引き上げで、幅も5億ドルから15億ドルに広がりました。一株利益は、前回は手を付けなかった数字です。

💡ガイダンス（見通し）とコンセンサス＝前者は会社が自分で出す業績の予想、後者はアナリストたちの予想の平均です。自分で「80点は取れる」と言っていた生徒が85点に上げても、周りがもともと84点を予想していたら、驚きは小さくなります。

その「周り」の数字と並べるとこうなります。市場の予想の平均は、通期の売上622億3,000万ドル、一株利益2.96ドルでした。新しい見通しの中央（売上630億ドル・一株利益3.00ドル）は、売上で約1.2%、一株利益で約1.4%上回ります。上回ってはいますが、わずかです。新型コロナ関連の売上は約40億ドルのまま据え置きました。

政策についての語り口も変わりました。最高経営責任者は、薬価の政策について聞かれてこう答えています。

「率直に言って、政策の変更は予想していません。1年前に皆さんにお話ししていたこととは、大きく違います」

1年前は関税や薬価の政策の影響を「本当に恐れていた」とも言っています。政府との薬価の合意（MFN＝最恵国待遇の価格）は今の政権の任期の終わりまで続く、というのがその理由です。

3ヶ月前に数えていたものを、今回は数えませんでした

数字が加速した一方で、前回の説明会にあって今回なくなったものが3つあります。

前回、最高経営責任者は「直近10四半期のうち9回、売上が市場の予想を上回った」と言いました。今回はこの数え方をしていません
前回の研究開発担当は、今後12ヶ月の予定を「規制当局の判断5件、主要な試験結果8件、本格的な試験の開始19件」と件数で示しました。今回は今後12ヶ月の予定について「強いペースで続く」とだけ言い、件数を出しませんでした
前回の「研究開発をAIを前提とした組織にする」という目標は、今回「効率を上げる目的で、事業にAIを導入しています」という言い方に変わりました

なくなったものとは別に、言っていた時期がずれた話もあります。

3ヶ月前：「MEVPRO-1の最初の結果は、現在のイベントの発生ペースに基づいて、10〜12月期に出る見込みです」
今回：「MEVPRO-1の結果は、現在のイベントの発生ペースに基づいて、2027年1〜3月期に出る見込みとなりました」

MEVPRO-1は、前立腺がん向けの新薬候補メブロメトスタットの、最終段階の試験です。質疑では最高経営責任者が「2月ごろ」と補足しました。2本目の試験MEVPRO-2は、研究開発担当が一度「7〜9月」と言ったあと、「10〜12月」と訂正しています。

💡イベント駆動型の試験＝決まった日に締めるのではなく、病気の進行などの「出来事」が決まった数に達したところで結果を見る試験。出来事が想定よりゆっくり起きると、結果の時期も後ろへずれます。

会社の説明では、ずれたのは出来事の積み上がるペースのためです。それ以上の説明はありませんでした。

2027年の見通しは12月まで出ず、肥満の質問には人数の理由が返りませんでした

いちばん大きな未解決は、2027年の数字がまだ出ていないことです。財務責任者は、来年の見通しを昨年と同じく12月中旬に出すとしました。

今回挙げたのは要因だけで、逆風が特許切れと薬価の制度（高齢者向けの公的保険の価格交渉＝IRA、最恵国待遇の価格＝MFNなど）、追い風が新しい薬の伸びとコスト削減です。市場の予想の平均は、2027年の売上を598億9,000万ドル、一株利益を2.89ドルとしています。今年の見通しより低い数字です。

質疑では、長い目で見た成長の見方について、会社と市場の予想が合っていないという指摘も出ました。質問者の言葉では、会社は2028年を起点に、2020年代の終わりへ向けて売上の年率1桁後半の成長を見通しています。市場の予想はまだそれを織り込んでいない、という指摘です。財務責任者は、差は特定の1製品から来ているのではないと答え、肥満と一部のがんの薬を例に挙げたうえで、新しい薬の適応拡大（同じ薬を別の病気にも使えるようにすること）と開発中の薬の積み重ねを説明しました。

肥満の薬についての質問は、2つの証券会社から繰り返し出ました。買収したメッツェラの技術を使う、GLP-1薬とアミリン薬の併用の初期試験です。質問者によると、試験の予定人数は当初400人近くだったのが201人に変わっています。研究開発担当は、追加の薬物動態の試験に合わせて変えたと説明したうえで、こう答えました。

「試験の中身は、本当に何も、実質的なものは何も変わっていません」

人数がなぜ半分近くになったのかは、具体的に答えていません。

💡薬物動態の試験＝薬が体の中でどう吸収され、どれくらい残るかを調べる試験。
💡GLP-1薬＝食欲を抑え、血糖を下げるホルモンの働きをまねた薬。日本でも肥満症や糖尿病の治療で使われています。

数字のほうで、割り引いて読むべきものは3つです。

新型コロナ関連の売上：通期約40億ドルの大半はワクチンの季節である10〜12月期に集中し、感染の広がり方で上下します
一時的な費用：提携に伴う研究開発費6億5,000万ドル（1株あたり0.10ドル）が今回の利益を押し下げています。販売管理費には一時的な増加要因があった、と財務責任者も認めました
コスト削減の効き方：2026年末までの72億ドルと、2027〜2029年の追加25億ドルは、売上ではなく利益率を支えるものです

利益率の改善が新しい薬の構成とコスト管理から来ている、という点は会社の説明と数字が一致しています。値上げで作った伸びかと聞かれても、財務責任者は、エリキュースの1月の値下げを除けば値引きの構造に大きな変化は無く、伸びは主に数量によるものだと答えました。