シスコシステムズ決算の内容：AIの収入目標は90億ドルに上げ、受注額は出さなくなった【CSCO・2026年8〜10月期】

2026年11月13日

決算コール分析の目次 ▶

ネットワーク機器の老舗が、15年以上で最も強い伸びを出しました。

売上は前年同期比で24%増え、調整後の一株利益は40%増えています。経営陣は「15年以上で最も強い売上と利益の伸び」と言い、通期の見通しも、AI向けの収入目標も上げました。

ところが同じ決算説明会で、前の四半期まで毎回出していた数字のうち、いちばん大きな数字が1つ消えました。大手クラウド企業から取ったAI向けの受注額です。この記事は、上がった数字と消えた数字を並べて読みます。

💡決算説明会＝決算発表の後に、経営陣が投資家やアナリストに向けて説明し、質問に答える電話会議（カンファレンスコールとも呼びます）。発言はそのまま記録に残ります。

会社は、インターネットの配線の要になる機器（ルーターやスイッチ）を作ってきたシスコシステムズです。

■ シスコシステムズの決算説明会の内容（要点）

次回の決算：2027年2月中旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）
今回：2026年8〜10月期・決算説明会は2026年11月12日
15年余りで最も強い伸びで、会社の予想も上回りました
言い方が一段ずつ前に進んだところ
前の四半期に語っていて、今回は出てこなかったもの
会社の見通しは、市場の予想も追い越しました

日足チャート（価格／出来高／RSI(2)／ニュースセンチ／RSランク）。毎日自動更新。

※この記事で扱うのは、2026年11月12日に行われた、2026年8〜10月期（同社の会計年度では2027年度の第1四半期）の決算説明会です。会社の開示と、その場での経営陣の発言に基づく事実で、編集部の予測ではありません。次回の決算は2027年2月中旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）です。

その前に——AIの「計算機」をつなぐ配線は、誰が作っているのでしょう

AIの話になると、名前が出るのは画像処理用の半導体（GPU）ばかりです。でも、大きなAIはGPU1枚では作れません。何万枚も並べて、互いに大量のデータをやり取りさせて、はじめて大きなAIを学習させられます。

そのやり取りの道を作るのがネットワーク機器です。家庭でいえば、Wi-Fiのルーターや、パソコンをつなぐ配線の分岐器にあたります。あれを、データセンターの中と、データセンター同士をつなぐ規模まで大きくしたものです。

シスコシステムズが今回強調したのは、データセンター同士を遠距離でつなぐ使い方です。会社はこれを「スケールアクロス」と呼んでいます。1つの建物に収まらなくなったAIの計算を、離れた複数の建物で1つの計算機のように動かすための配線です。

💡ハイパースケーラー＝自前で巨大なデータセンターを何十も持つ大手クラウド企業。この記事では、会社が名前を出していない「大口の買い手」の総称として出てきます。

なぜこれがこの記事の結論に効くかというと、この会社が「AIインフラの収入」として目標を出している数字は、ハイパースケーラー向けだけだからです。会社自身が、新興のAIクラウド企業などは含めず「ハイパースケーラーだけ」と言っています。買い手の数が少ないぶん、受注は大きく出る四半期と小さく出る四半期に分かれやすい性格です。今回消えた数字は、まさにその受注額でした。

15年余りで最も強い伸びで、会社の予想も上回りました

売上 185億ドル（前年同期比 +24%）。1ドル150円で約2兆7,750億円
調整後の一株利益 1.40ドル（前年同期比 +40%）
3ヶ月前に会社が示した見通し（売上180億〜182億ドル、一株利益1.32〜1.34ドル）の上限を、どちらも超えました

💡調整後（non-GAAP）＝会社が一時的だと考える項目を除いた数字。会計基準どおりの数字（GAAP）とは別物です。この記事の一株利益と粗利率は、すべて調整後の数字です。

伸びは一部の製品に偏っていません。ネットワーク製品の受注は+28%で、9四半期連続の2桁増です。会社は、データセンター向けスイッチ、企業向けルーター、無線、オフィス向けスイッチまで、全部の製品群で2桁の伸びだったと説明しました。工場などで使う産業用ネットワークは10四半期連続で2桁増、ファイアウォール（不正な通信を止める機器）は3四半期連続で30%を超えています。

言い方が一段ずつ前に進んだところ

3ヶ月前と比べると、経営陣の言い方がはっきり前に進んだ点が3つあります。

1つ目は、AI収入の目標です。

3ヶ月前：「AIインフラの収入は、2027年度に75億ドルへ伸びる見込みです」
今回：「AIインフラの収入は、2027年度に90億ドルへ伸びる見込みで、2026年度の2倍を超えます」

3ヶ月で目標を20%上げました。90億ドルは、1ドル150円で約1兆3,500億円です。財務責任者によれば、AIのハイパースケーラー向け収入は、2027年度に売上全体の12%を占める見込みで、2026年度は6%でした。

2つ目は、データセンター同士をつなぐ配線です。

3ヶ月前：「第4四半期に、すでにこれらの受注を受けています」
今回：「ハイパースケーラーは、私たちのスケールアクロスの構成を、本番の環境で展開しています」

受注をもらった段階から、実際に動いている段階へ。注文の話が、稼働の話に変わりました。

3つ目は、セキュリティを理由にした機器の買い替えです。 ここで出てくる「Mythos」は、AI企業のアンソロピックが出した、セキュリティの能力が高いAIモデルの名前です。会社は説明会の数日前に、このモデルを自社のセキュリティ製品に組み込むことも発表しています。経営陣は、このモデルが出た後の時代を「ポスト・ミトス」と呼び、古いネットワーク機器を入れ替える動機の1つとして語っています。

3ヶ月前：「Mythosやサポート終了の影響は、まだ数字には大きく出ていません。ただ、商談の候補は積み上がっています」
今回：「Mythosの初期の影響を理由に注文していると話す顧客が、出始めています」

候補が積み上がっている、から、注文の理由として顧客が口にし始めた、へ。ただし言葉は「出始めています」「初期の」で、まだ入り口です。例として挙がったのは、欧州の通信会社が顧客の拠点に置く機器を更新している話でした。

前の四半期に語っていて、今回は出てこなかったもの

ここからが、この決算のもう半分です。3ヶ月前に具体的に語っていたことのうち、今回は出てこなかったものや、弱まったものがあります。

1つ目は、ハイパースケーラーからのAI受注額です。 3ヶ月前、最高経営責任者はこう言っていました。

「第4四半期に40億ドルの受注を取り、2026年度の合計は93億ドルになりました」

今回、この四半期の受注額は、説明会でも決算発表の資料でも出てきません。

実は、受注の年間目標をやめて収入の目標に切り替えたのは、3ヶ月前の説明会でした（75億ドルの目標はそのとき出たものです）。ただしそのとき財務責任者は、「採用の件数や受注額など、先行きを示す数字は年度の途中でも定期的にお伝えします」とも言っています。その受注額が、最初の四半期から出てきませんでした。

質疑応答で、あるアナリストが「ざっと計算すると、ハイパースケーラーからのAI受注は前の四半期より少し減ったように見える」と聞きました。最高経営責任者は否定しませんでした。前年同期と比べればしっかり伸びていると答えたうえで、こう説明しています。

「受注はばらつきます。大きい四半期もあれば、小さい四半期もあります。だから、収入の側だけを出すことに決めました。そのほうがすっきりしますし、第1四半期の7週目に何件受注したか、という上下動の話にならずに済みます」

説明としては筋が通っています。会社によれば、昨年度も第1四半期は10億ドル台で、年度末には93億ドルまで積み上がりました。ただ、目標を上げた同じ四半期に、「定期的に出す」と言っていた受注額が出なかった、という順番は残ります。

2つ目は、AI向けの採用（デザインウィン）の型番です。 件数は今回も出ていますが、名指しされていた型番の一部が採用の中に出てきませんでした。型番の話が続くので、先に言葉を1つだけ。

💡デザインウィン＝顧客が自社の設計に、その会社の製品を正式に採用すること。採用が決まった後に、量産の注文が続きます。G300・G200・P200は、シスコシステムズが自社で設計したネットワーク用の半導体と、それを使った機器の型番です。

3ヶ月前の見通しは、型番まで名指しでした。

「今後6ヶ月で、G300、G200、P200にまたがる複数のAIの採用が見えています」

今回の採用は3件で、2件はP200を使った機器、1件は高速な光の部品でした。G300とG200の新しい採用は、この3件に入っていません。G300は出荷を始めて「いまラボに入った」段階です。過去5四半期の累計は18件あります。ただし、3ヶ月前に言っていたのは「今後6ヶ月」で、その期限はまだ半分残っています。

3つ目は、新興のAIクラウド企業（ネオクラウド）向けの受注です。 3ヶ月前は「ネオクラウド、ソブリン（各国政府系）、企業の顧客から、第4四半期に4億ドルを超えるAIインフラの受注を取った」と、3つ合わせた金額を出していました。今回、同じ3つを合わせた受注は「伸びが加速した」と言いましたが、金額は出していません。ネオクラウドだけについては、質問にこう答えています。

「当社のネオクラウドへのエクスポージャーは、比較的重要ではない規模だと言えます。取引はありますが、信用面ではかなり慎重にしてきました」

エクスポージャーは取引の大きさのことで、つまりネオクラウド向けは小さい、という答えです。

4つ目は、受注の伸びそのものです。 数字は消えていませんが、鈍りました。製品の受注全体は前の四半期の+35%から+21%へ。通信会社とクラウド企業からの受注は+95%から+47%へ。どちらもまだ大きな伸びですが、通信会社とクラウド企業向けは半分に減速しています。

ほかにも、3ヶ月前に紹介していた「先端のAI企業が、シスコのオフィス向けネットワークを採用した」という事例は、今回は出てきませんでした。セキュリティの受注は、3ヶ月前は「Splunk（シスコが買収したデータ分析の会社）を含むセキュリティ製品全体で2桁増」と言っていたのが、今回は「Splunkを除くと15%前後の増加」という言い方に変わり、Splunkを含んだ受注の伸びは出ていません（セキュリティの売上は、Splunkを含めて7%増でした）。

会社の見通しは、市場の予想も追い越しました

通期の見通しは、前回から上がりました。

2027年度の売上：前回722億〜734億ドル → 今回748億〜758億ドル（中央値で約3.4%上げ）
2027年度の調整後の一株利益：前回5.05〜5.11ドル → 今回5.47〜5.53ドル（中央値で約8.3%上げ）
次の四半期（2026年11月〜2027年1月期）：売上180億〜182億ドル、調整後の一株利益1.34〜1.36ドル

💡市場の予想（コンセンサス）＝その会社を調べているアナリストたちの予想の平均。会社が自分の前回の数字を上回っても、周りがもっと高い数字を思い描いていれば、市場には物足りなく映ります。比べる相手は周りの予想です。

決算前の市場の予想は、通期の売上が約732億ドル、一株利益が5.15ドルでした。新しい見通しの中央値は、売上で約2.8%、一株利益で約6.8%、その予想を上回っています。次の四半期の見通し（売上180億〜182億ドル、一株利益1.34〜1.36ドル）も、今回の第1四半期の実績に近い水準です。

上げ幅の中身も、会社は分けて説明しました。売上見通しを25億ドル上げたうち、15億ドルがハイパースケーラー向け、10億ドルがそれ以外の本業です。AIだけで上げた見通しではありません。

経営陣が答えなかったことと、伸びに混ざっているもの

この決算には、はっきりしない点と、一度きりかもしれない要因も混ざっています。

まず質疑応答です。粗利率の中身は、2人のアナリストが別々に聞きました。 値上げ・部品のコスト・製品の構成のどれがどれだけ効いているのか、という質問です。財務責任者は、部品の値段と製品の構成が逆風なのは変わらないと言ったうえで、どちらの質問にも「通期で65%をわずかに下回るくらい」という水準を示しただけで、数字での分解は出てきませんでした。この四半期の粗利率は65.6%で、前年同期より2.5ポイント下がっています。全体の理由は、ハードの売上の伸びがソフトとサービスを大きく上回ったことです。製品の粗利率は3.5ポイント下がり、こちらの理由はハードの比率の上昇とメモリの値上がりでした。

💡粗利率＝売ったお金のうち、原価を引いて残る割合。ここが下がると、たくさん売れていても、1つ売ったときの取り分は減っています。

「この90日で何が変わったから目標を上げたのか」という質問には、最高経営責任者が「顧客からの注文の流れが続いていることと、90日分、見通しが良くなったこと以上のものはありません」と答えました。

スイッチと、データセンター同士をつなぐ配線の内訳を聞かれると、最高経営責任者は、その数字は持っていないと答えました。AI向けの半導体を使った機器と光の部品の比率を示したのは財務責任者で、「おおむね半々。四半期ごとに変わります」でした。受注の比率か収入の比率かは言っていません。3ヶ月前は、その四半期と通年のハイパースケーラーからのAI受注の内訳として「システムが約6割、光の部品が約4割」と言っていました。

次に、伸びに混ざっているものです。

値上げ：売上の伸びのうち、通年で約5ポイントが値上げによる分です。財務責任者は「厳密な計算ではない」と断ったうえで、前の四半期に示した見積もりが「今もかなり良い見積もり」だと言いました（3ヶ月前の言い方は「4〜5ポイント」）。メモリなど部品の値上がりを、製品の値段に乗せている分です
買い替えの波：オフィス向けネットワークの更新や、サポートが終わる古い機器の入れ替えは、何年かに一度来る買い替えの需要です
自社株買い：この四半期に20億ドルの自社株買いをしていて、一株あたりの利益を押し上げる方向に効きます

通年で見れば、伸びのうち5ポイント前後は、売れた量ではなく値段の分です。量の伸びは、それを引いた残りになります。

下期について、財務責任者は比べる前年の数字が高いうえに「見通しは少し利きにくい」と言いました。売上は加速するのに一株利益の伸びが鈍いのはなぜか、という質問も出ています。

なぜ、いまシスコシステムズに注文が集まるのか

注文が集まっている理由は、AIのデータセンターだけではありません。経営陣が「複数年続く」と言う根拠として挙げたものを、実数がある順に並べるとこうなります。

AIのデータセンター。 AIのハイパースケーラー向け収入は、売上の6%から12%へ倍になる見込みです。過去5四半期で18件の採用があり、データセンター同士をつなぐ配線は本番で動き始めました。名前が出た案件では、サウジアラビアでAMDのGPUを使ったAI基盤が、シスコの半導体を使った機器の上で本番稼働しています。ただし、ハイパースケーラーの社名は1社も出ていません。

オフィスのネットワークの更新。 会社によれば、この四半期に売ったオフィス向けスイッチのうち、新しい製品群はまだ9%だけです。経営陣は、移行は10%にも届いていない、と説明しました。残りの9割が、これから入れ替わる対象です。

セキュリティを理由にした更新と、各国政府系の需要。 先ほどの「ポスト・ミトス」の更新は、例として欧州の通信会社の話が挙がり、欧州・カナダ・インドなどの政府系の需要も挙がりました。アジア太平洋地域では、通信会社とクラウド企業からの受注が3桁の伸びでした。

この3本は、性格が違います。AIは少数の大口から来て、四半期ごとにばらつきます。オフィスの更新とセキュリティは、数多くの企業から少しずつ来る性格のものです。今回の見通しの上げ幅が「ハイパースケーラー15億ドル、それ以外10億ドル」と分かれていたのは、AIの柱と、それ以外の柱が、両方とも動いているという意味です。