AIのデータセンターで、いちばん足りなくなっているのは計算するチップだけではありません。電気そのものを、チップが使える形に変える部品も足りていません。
その部品を作っているドイツの半導体メーカーが、11月10日の決算説明会で、3ヶ月前に「大きく引き上げる」と予告していた数字を出してきました。同時に、3ヶ月前まで毎回出していた数字を、ひとつ出さなくなりました。
■ インフィニオンの決算説明会の内容（要点）
- 次回の決算：2027年2月上旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）
- 今回：2026年7〜9月期・決算説明会は2026年11月10日
- 「大きく引き上げる」は、約40億ユーロという数字になりました
- 数字も、同じ方向を向いています
- 2027年度は約200億ユーロ、20%を超える成長の見通しです
- 3ヶ月前まで出していた「約300億ユーロ」は、今回出てきませんでした
※この記事で扱うのは、2026年11月10日に行われた、2026年7〜9月期（同社の会計年度では2026年度の第4四半期）の決算説明会です。会社の開示と、その場での経営陣の発言に基づく事実で、予測ではありません。次回の決算は2027年2月上旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）です。
💡決算説明会＝決算発表の後に、経営陣が投資家やアナリストに向けて説明し、質問に答える電話会議（カンファレンスコールとも呼びます）。発言はそのまま記録に残ります。
インフィニオンは、自動車や産業機械、データセンター向けの「電源半導体」を作っている会社です。会計年度は10月に始まり9月に終わるので、今回の決算は1年の締めくくりの回でした。
その前に——「電源半導体」は、何をしている部品でしょう
「半導体」と聞くと、計算をするチップを思い浮かべると思います。電源半導体は計算をしません。電気の形を変える部品です。
送電網から来る電気は、電圧が高すぎます。AIの計算チップがそのまま使える電気ではありません。だから建物に入ってからチップの手前まで、何段階もかけて電圧を下げ、形を整えます。その一段一段に、電気のスイッチを高速で入れたり切ったりする部品が入っています。それが電源半導体です。会社は自分の守備範囲を「送電網からチップの芯まで」と表現しています。
身近なところでは、スマートフォンの充電器が同じ仕事をしています。コンセントの電気を、スマホが受け取れる電圧に変えている小さな箱です。最近の充電器が小さく、熱くなりにくくなった理由のひとつは、中の電源半導体の素材が変わったことです（GaN＝窒化ガリウムという素材がその代表です）。
データセンターでは、これが桁違いの規模で起きます。AIの計算に使う電力が大きくなるほど、変換の各段で熱として逃げる電気も大きくなります。逃げる量を減らせる部品が、そのままデータセンターの性能の一部になるということです。
この会社の決算を読むときは、ここを押さえておけば十分です。そして今回の説明会では、「需要」と同じくらい「供給」が何度も語られました。作れる量が、売れる量の上限になっています。
「大きく引き上げる」は、約40億ユーロという数字になりました
3ヶ月前、社長はこう予告していました。
3ヶ月前：「2027年度のAIデータセンター向け売上について、25億ユーロ以上という見通しを上方修正します。その修正は大幅なものになる見込みです」
今回、その数字が出ました。
今回：「2027年度について、データセンター向け売上は40億ユーロ近くを見込んでいます。とてつもない成長の年が、もう1年加わります」
ひとつ注意があります。3ヶ月前の25億ユーロは「AIデータセンター向け」で、今回の約40億ユーロは「データセンター向け全体」です。範囲が広がっています（広げることは、3ヶ月前の時点で会社が予告していました）。同社によれば、2026年度の実績はAI専用の電源が17億ユーロ、AI以外のサーバー向けも合わせたデータセンター全体で約22億ユーロでした。前回の25億ユーロにAI以外の分を足しても30億ユーロ前後なので、それと比べても約40億ユーロは大きな引き上げです。1ユーロ170円で計算すると、約6,800億円です。
💡ガイダンス＝会社が自分で出す業績の見通し。ここでは「2027年度にいくら売れそうか」を会社が数字で示したものです。
需給の言葉も進みました。同じマーケティング責任者の発言を並べます。
3ヶ月前：「需要は供給を上回っていて、いまも上回り続けています。それはもう、AI向け電源の分野だけの話ではなく、いくつかの分野に及んでいます」
今回：「割り当ての状況が広がっています。主にAIブームが原因ですが、それがいまや、ほかの事業セグメントのほとんどにも波及し始めています」
「割り当て」という言葉が、まず分かりにくいと思います。
💡割り当て（allocation）＝注文が作れる量を超えたので、メーカーが顧客ごとに出荷量を配分している状態。「欲しいだけは売ってもらえない」状態です。
AI向けの外に不足が出ていることは、3ヶ月前にもう言っていました。変わったのは広さです。「いくつかの分野」が、今回は「ほかの事業セグメントのほとんど」になりました。社長の締めの言葉も、3ヶ月前の「回復ははっきり勢いを増し、市場の強さは広がっている」に対して、今回は「回復は順調で、市場の強さは広がり、供給は急速に引き締まり続けている」です。足されたのは「供給の引き締まり」の一言です。
数字も、同じ方向を向いています
当四半期の実績です。
- 売上 47億600万ユーロ（前の四半期比 +13%、前年同期比 +19%）
- セグメント利益率 23.8%（会社の想定を「わずかに上回った」と説明）
- 調整後の粗利率 45.1%
- 2026年度の売上 163億5,300万ユーロ（前年度比 +12%）
💡セグメント利益率＝この会社が自分で定めている利益の物差しで、会計基準どおりの営業利益率とは別のものです。調整後も同じで、会社が一時的と考える項目を除いた数字（non-GAAP）です。
売上47億ユーロは、3ヶ月前に会社が示していた約47億ユーロどおりでした。この四半期そのものに驚きはありません。驚きは、次の1年の見通しのほうにあります。
売上の伸びは複数の四半期で積み上がっています。前の四半期が前期比+9.4%、今回が+13%。データセンター向けとセンサーを含む部門は、前年同期比で+34%から+48%へ加速しました。データセンター向けの売上は、この7〜9月期だけで約8億ユーロでした。
そしてもうひとつ、数字が大きくなったものがあります。容量予約契約です。
💡容量予約契約＝顧客が「この先何年か、これだけの量を確保しておいてほしい」とメーカーと結ぶ契約。供給が足りないときに、顧客が自分の分の枠を押さえるためのものです。
3ヶ月前、この契約の規模は「複数年で、数十億ユーロの後半」（70億〜90億ユーロ規模）でした。今回は、締結済みと交渉中を合わせて100億ユーロを超えたと説明しています。契約期間は平均2〜3年で、顧客に前受金を出してもらっているとも言いました。前受金を求めるのは、増産の投資のリスクを顧客と分け合うためだそうです。
ただし、範囲には気をつけておきます。100億ユーロにはまだ交渉中のものも含まれています。また、契約の中で価格は固定されていません。会社は「契約期間の全体を通して価格を固定しているわけではありません」と述べ、価格は通常12ヶ月ごとに交渉すると説明しました。量の枠は押さえても、値段は毎年決め直す契約です。
2027年度は約200億ユーロ、20%を超える成長の見通しです
全社の見通しも大きく出ました。
「2027年度の売上は、約200億ユーロを見込んでいます。20%を超える、非常に高い年間成長に相当します」
2026年度の163億ユーロから約200億ユーロへ。1ユーロ170円で計算すると、約3兆4,000億円の規模です。伸び率は前年度の+12%から、20%を超える水準へ上がります。
利益率の見通しも上がりました。調整後の粗利率は2026年度の「40%台前半から半ば」から「40%台半ばから後半」へ、セグメント利益率は「約20%」から「20%台半ば」へ。炭化ケイ素（SiC）という電源向けの素材を使った製品の売上も、2026年度の7億ユーロから「10億ユーロを大きく上回る」水準を見込んでいます。直近の10〜12月期については、売上約46億ユーロ（前年同期比+27%）で、「いつもの季節性よりずっと良い」と説明しました。
アナリストの最初の質問は「データセンター向けの受注は40億ユーロを上回っているのか」でした。社長の答えはこうです。
「受注ではそれを上回っていると申し上げられます」
「最終的な数字は、もちろん工場の生産量と、製品構成や価格の効果で決まります。それがすべて上振れに転べば、40億も超えるでしょう」
ここで比べられるのは、会社自身の前回の見通しまでです。周りのアナリストたちの予想の平均（コンセンサス）と比べた材料は、今回は手元にありません。前回の自分を大きく超えたことは言えますが、周りの期待を超えたかどうかは、この記事では言えません。
3ヶ月前まで出していた「約300億ユーロ」は、今回出てきませんでした
今回の決算の芯は、ここにあります。
300億ユーロ近く——3ヶ月前の説明会で、社長はこの数字を出していました。
3ヶ月前：「受注残はまた大きく増え、6月末で300億ユーロ近くになりました」
この数字の意味を先に確認しておきます。
💡受注残＝注文はもう受けているが、まだ出荷していない分の合計。「この先の売上の予約表」にあたります。
今回は、その数字がありません。代わりに、こう説明しました。
「受注残については、今後は定性的な説明にとどめ、具体的な数字の開示はやめることにしました。同業の大半に合わせた対応です」
質疑応答で、受注残の増え方は前の四半期と同じくらいか、と聞かれた場面でも、社長は数字を出しませんでした。「受注残を意味のある形で示すには、12ヶ月、24ヶ月、36ヶ月とずっと細かく分けて見せる必要がある。だからこの定性的な説明のままにしたい」という答えです。
財務責任者はすぐに言葉を足しています。
「はっきりさせておきたいのですが、数字が悪くなったから開示をやめるのではありません。定性的には、さらに増えたと申し上げられます」
この説明を疑う材料は、今回の発言の中にはありません。データセンター向けの受注は約40億ユーロの見通しを上回っていると社長も言っていますし、容量予約契約の規模も増えています。ただ、増えたと言いながら数字を出さなくなった、という事実は残ります。3ヶ月前の300億ユーロは、次の回からは比べる相手がいなくなります。
まとめ方が変わった数字は、もう1つあります。2026年度までは「AI専用の電源」の売上を別に出していましたが、今後は「データセンター全体」の1本にまとめます（まとめることは3ヶ月前に予告済みでした）。約40億ユーロのうちAI向けと従来型の内訳を聞かれた社長は、AI向けと従来型の金額は出さず、AI向けとそれ以外の境目があいまいになってきたので1つの数字にした、と答えています。筋は通った説明です。それでも結果として、AI向けだけの伸びは、外からは追いにくくなりました。
答えが出なかったことと、数字を押し上げたもの
受注残のほかにも、数字が出なかったところがあります。値上げです。会社は2026年に主に電源の分野で2回値上げをし、それが他のセグメントへも広がっていると話しましたが、2027年度の値上げについて聞かれたマーケティング責任者は、価格環境は全体として前向きだとしながらも、「まだ数字や着地をお伝えできる段階にありません」と答えました。社長の見通しの説明でも、価格の効果は「会社全体で年間を通してわずかにプラス」という言い方にとどまっています。
生産能力の質問は、複数のアナリストから繰り返し出ました。会社の答えははっきりしています。
「始まったばかりの2027年度の売上の伸びも、また供給に制約されます。言い換えれば、生産能力の拡張をうまく進められるかどうかで決まります」
ドイツのドレスデン工場の新しい棟は、過去の2倍の速さで立ち上げる計画です。需要が続けば、理論上は2.5〜3年で満稼働まで持っていけると説明し、社長はそれを「新しい基準になる」と言いました。裏返せば、満稼働はまだ年単位の先です。社長は、後工程を外部の委託先にも頼っていると説明しました。財務責任者は、受託生産の会社からの仕入れ値が上がっていることを認めています。受注がいくらあっても、作れる量が増えなければ売上は増えません。 約40億ユーロも約200億ユーロも、この前提の上の数字です。
数字を押し上げているもののうち、性質の違うものも並べておきます。
- 当四半期のキャッシュ税率13%は、過年度の税還付による一時的な低さです（財務責任者が明言）
- 自動車の一部は、顧客の在庫の積み増しに支えられています
- センサー事業の買収で加わった売上が含まれています
- 値上げと供給不足による価格の上乗せは、景気の波に連動するものと考えられます
最後の点は、容量予約契約の価格が固定されていないことと同じ話です。今の値上げは、供給が足りている時期には戻りうると考えられます。一方で、半導体メモリー事業の売却は見通しに含めていません。会社は、2027年度中に売却が完了すれば、フリーキャッシュフローが税引き前で約10億ユーロ増えるとしており、こちらは上乗せになる側です（売却は9月に合意済みで、完了は2027年の暦年後半〔7〜12月〕を想定しているので、この年度の売上や利益への影響はほぼ無い、と説明しています）。
なぜいま、この会社にこれが起きているのか
AIデータセンターの話題は、計算するチップの会社に集まりがちです。けれども、計算するチップが増えるほど、その手前で電気を変換する部品も同じだけ必要になります。チップの数が増え、1台あたりの消費電力も大きくなれば、電源の部品は両方の掛け算で増えます。
しかも、電源半導体は簡単に増産できません。工場の新しい棟を建て、設備を入れ、立ち上げるのに年単位の時間がかかります。この会社は2027年度に30億〜35億ユーロの設備投資を見込んでいます。顧客が前受金を払ってまで容量予約契約を結んでいるのは、その時間を待てないからです。
今回の決算で起きたことを一言で言うと、AI向けで始まった供給不足が、3ヶ月前の「いくつかの分野」から、この会社のほかの事業のほとんどへ波及し始めたことです。データセンター向けが約22億ユーロから約40億ユーロへほぼ倍になります。炭化ケイ素の製品は、自動車向けとデータセンターを含む電源向けがほぼ同じだけ伸びると説明されました。自動車の事業も10%台半ばの成長を見込んでいます。生産能力を広げたので、AIと自動車のどちらかを選ばずに両方へ供給できる、と社長は言いました。
ここに書いたのは、2026年11月10日の説明会までに分かっていることです。見通しは「作れる量」の上に立っていて、その量は工場と外部の委託先の両方で決まります。
次の回で確かめたいことは、はっきりしています。データセンター向けの約40億ユーロが据え置かれるか、引き上げられるか、それとも下がるか。四半期のデータセンター向け売上が、今回の7〜9月期の約8億ユーロを保てるか。そして、受注残の数字が出なくなった代わりに、会社がどんな言葉で「増えた」を語るか。数字が消えた後は、言葉の変化だけが手がかりになります。
※本記事は、決算説明会での経営陣の発言と公表数値を自分の言葉で整理したものです。特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。
