手術ロボットの最大手が、売上を22%伸ばした四半期に、手術で使う器具の値下げ幅を初めて数字で出しました。
値下げには2つの中身があります。ひとつは会社が自分から決めた器具の値下げで、財務責任者は「意図的な選択」「戦略的な決定」と説明しています。もうひとつは、現地の政策で決まった中国の値下げです。3〜5%は、この2つを合わせた数字です。売上の約6割を占める、手術のたびに入ってくる器具の単価を削る話です。
手術支援ロボット「ダビンチ」をつくる米インテュイティブサージカルの決算です。
■ インテュイティブサージカルの決算説明会の内容（要点）
- 次回の決算：2027年1月中旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）
- 今回：2026年7〜9月期・決算説明会は2026年10月20日
- 結果：売上 30億ドル／1株利益 3.00ドル
- 器具の値下げは、「いずれ数字を出す」から「3〜5%」になりました
- 数字は、売上も設置台数も強い四半期でした
- それでも、アメリカの手術件数の伸びは3四半期続けて下がっています
- 3ヶ月前に説明会で語っていたことが、今回の説明会では出てきませんでした
日足チャート（価格／出来高／RSI(2)／ニュースセンチ／RSランク）。毎日自動更新。
※この記事で扱うのは、2026年10月20日に行われた、2026年7〜9月期（第3四半期）の決算説明会です。会社の開示と、その場での経営陣の発言に基づく事実で、予測ではありません。次回の決算は2027年1月中旬ごろの見込み（会社の正式発表待ち）です。
💡決算説明会＝決算発表の後に、経営陣が投資家やアナリストに向けて説明し、質問に答える電話会議（カンファレンスコールとも呼びます）。発言はそのまま記録に残ります。
その前に——手術ロボットの会社は、何で稼いでいるのでしょう
「手術ロボット」と聞くと、機械が自分で手術をする姿を思い浮かべるかもしれません。ダビンチはそうではありません。手術をするのは外科医で、医師は操作台に座り、ロボットの腕に付いた細い器具を手元の操作で動かします。ロボットは医師の手の動きを、体の中の器具へ伝える道具です。
稼ぎ方にも特徴があります。ロボット本体は1台売れば、その時に一度お金が入るだけです。けれども手術のたびに、ロボットの腕に付ける器具や付属品が使われ、一定の回数で交換されます。さらに保守のサービス料が毎年入ります。
身近なところでは、家庭用のプリンターとインクの関係に近い形です。本体を置いてもらうと、使われるたびにインクが売れていきます。この会社の場合、その「インク」にあたる器具と付属品の売上が、この四半期で18億ドルありました。保守サービスやロボットのリース料も合わせた、繰り返し入ってくる売上は全体の84%です。
💡器具・付属品（I&A）＝手術のたびに使われ、決まった回数で交換されるロボット用の器具。手術1回あたりの売上は約1,860ドル（1ドル150円で約28万円）でした。
だから、この会社の決算でいちばん重い数字は、ロボットが何台売れたかより、置かれたロボットで手術が何件行われたかと、1件あたりいくら入るかです。今回の決算は、その2つが別々の方向に動いた回でした。
器具の値下げは、「いずれ数字を出す」から「3〜5%」になりました
3ヶ月前の説明会では、値下げ幅はまだ数字になっていませんでした。財務責任者の言葉はこうです。
3ヶ月前：「この取り組みの価格はまだ詰めているところで、次の決算説明会で追加の数字をお示しします」
今回、約束どおり数字が出ました。
今回：「全面的に導入された時点で、ダビンチの器具・付属品の手術1回あたり売上は、構成を一定とした場合で約3%から5%下がる見込みです。普及を広げるための意図的な選択です」
中身は2つあります。ひとつは、一部の器具の使用回数を延ばし、数量に応じた割引を入れる延長使用プログラムの拡大です。もうひとつは中国です。会社は「11月から、中国での器具・付属品の価格を大きく下げる」と述べました。現地の政策による値下げです。
約1,860ドルの3〜5%を単純に掛けると、手術1回あたり約56〜93ドルです。ただしこれは、製品や地域の構成が変わらないと仮定した会社の数字です。値下げを集中させるのは、胆のうの摘出や鼠径（そけい）ヘルニアの修復のような、件数の多い良性の手術です。財務責任者は、その分野での下げ幅は平均の3〜5%より「かなり大きい」と言っています。
時期も説明されました。アメリカは器具の承認手続き（510(k)）が済み次第、2027年1〜3月期の後半から。ヨーロッパは2027年の後半から。全部が効き切る時期について、財務責任者は「率直に言って、年末までは全面的な影響には至らないと思います」と話しています。
なぜ自分から値段を下げるのか。会社の説明は一貫しています。値段が導入の壁になっている手術で値段を下げれば、手術の件数が増える、という考え方です。財務責任者は、2020年に最初の延長使用プログラムを入れたときの自社のデータを振り返り、「値下げで件数が増える効果は存在した」と述べました。
💡価格弾力性＝値段を下げたときに、買われる量がどれだけ増えるか。ここでは「器具を安くしたら、ロボットを使う手術がどれだけ増えるか」です。
ただし、この効果の裏づけは会社自身のデータと顧客の声についての説明だけで、今回の決算説明会では件数の数字としては示されていません。
数字は、売上も設置台数も強い四半期でした
- 売上 30億ドル強（前年同期比 +22%・1ドル150円で約4,500億円）
- 調整後の一株利益 3ドル（前年同期比 +25%／会計基準どおりでは 1.49ドル、前年同期は1.95ドル）
- ダビンチの設置 546台（前年同期の427台から +28%）
- システム売上 7億6,900万ドル（+30%）、サービス売上 4億8,200万ドル（+22%）
💡調整後＝株式報酬の費用や訴訟の費用など、会社が本業の実力を見るために除くと決めた項目を除いた数字（non-GAAP）。今回は4億5,000万ドルの訴訟和解の費用が会計基準どおりの利益にだけ乗っているので、2つの一株利益の差が大きく開いています。
言い方は、話す人によって揺れています。3ヶ月前、社長は「第2四半期の業績は堅調（solid）でした」と言い、同じ回に財務責任者は「財務面ではまた強い（strong）四半期でした」と言っていました。今回は社長が「強い（strong）四半期」と言い、財務責任者は手術件数や利用率などの基本の指標を「堅調（solid）」と表しています。言葉の強さだけで、前回より良くなったとは読めません。
設置台数の中身にも変化がありました。3ヶ月前、財務責任者は「アメリカの第2四半期の設置の約半分は、古い機種からの入れ替えでした」と認めていました。入れ替えでは、ロボットの総数は増えません。今回は、総数を増やす分（純増）が前年同期比+40%、アメリカでは+41%。財務責任者は「最近の四半期とは少し違う動き」と言っています。この決算でいちばん実質のある前向きの変化はここです。
最新機種の「ダビンチ5」の設置済み台数は、3ヶ月前の約1,700台から2,000台を超えました。設置済みのシステム全体は13,200台を超え、前年同期比+13%です。
それでも、アメリカの手術件数の伸びは3四半期続けて下がっています
ロボットが増えても、手術の件数の伸びは別の動きをしています。
アメリカのダビンチの手術件数の伸びは、1〜3月期が14%、4〜6月期が12%、今回の7〜9月期が10%でした。3四半期続けての減速です。
言い方の変化が、ここではかえって目立ちます。
3ヶ月前（社長）：「アメリカの伸びは、最近の傾向と、年初の私たちの想定から鈍りました」
今回（財務責任者）：「アメリカのダビンチの10%の伸びは、7月にお示しした想定どおりでした」
「想定を下回った」から「（7月に示した）想定どおり」へ。7月の時点で会社は、通期の見通しの幅を据え置いたまま「中央値寄り」と言い、7〜9月期のアメリカは比べる相手が厳しいと前置きしていました。実数は12%から10%へ下がっています。会社は、前年同期の伸びが16%と高く、比べる相手が1年で最も厳しかったことも理由に挙げました。
決算説明会の最初の質問も、ここでした。アナリストは「2年分を積み上げて見れば安定しているが、10%はコロナ以降でいちばん低い。一時的な谷間なのか、新製品と値下げで来年には加速するのか」と聞きました。社長は、大手の病院グループの顧客が、ロボットと腹腔鏡や開腹手術との比較を自前のダッシュボードで日常的に見るようになっていると話し、財務責任者は4つの取り組み（設置済み台数の純増、外来手術センターへの設置、心臓と乳房の手術、新しい適応）を挙げました。どの答えにも、加速する時期と数字は入っていません。
💡外来手術センター（ASC）＝入院を前提にしない、日帰り手術を専門にする施設。アメリカでは手術の受け皿として広がっています。この四半期、会社はここに18台を設置しました。
手術件数の会社見通しは、通期で14%〜15%増になりました。3ヶ月前は13.5%〜15.5%増で、どちらも「中央値寄り」と言っています。中央値の14.5%は動いていません。幅を狭めただけです。
💡ガイダンス＝会社が自分で出す業績の見通し。ここでは「今年の手術件数が何%増えそうか」を会社が数字で示したものです。
3ヶ月前に説明会で語っていたことが、今回の説明会では出てきませんでした
前の四半期の説明会ではっきり語っていたのに、今回の説明会では出てこなかったものが3つあります。
ひとつ目は契約の更新です。3ヶ月前は「最初の更新の顧客群は小さかったものの、MIEplusの契約から抜けることを選んだ顧客はいませんでした」と言っていました。今回、この話は出てきません。
2つ目は現金です。3ヶ月前は「2026年上半期のフリーキャッシュフローは18億ドルで、71%増えました」。今回の説明会では、フリーキャッシュフローへの言及はありません。ただし数字そのものは決算書面にあります。四半期報告書（10-Q）の1〜9月の営業活動による現金は約32億ドル、設備投資は約3億3,000万ドルで、差し引き約29億ドル。上半期の18億ドルを引くと、7〜9月期だけで約11億ドルを生んだ計算です。手元の現金が減ったのは、29億ドルの自社株買いのためです。
3つ目は海外の良性の手術です。3ヶ月前は「このカテゴリーの件数の伸びは、第2四半期に37%へ加速しました」と数字がありました。今回は「良性の手術でのダビンチの採用は加速が続いた」と、数字が消えています。
置かれたロボット1台が使われる頻度（利用率）は、3ヶ月前が「3%増」、今回が「2%増」でした。ただし3ヶ月前の3%はダビンチだけの数字（Ionは別に11%増）で、今回の2%はダビンチとIonを合わせた数字です。範囲が違うので、この2つを並べて伸びが鈍ったとは言えません。
どれも、それだけで何かが悪くなったと言える材料ではありません。ただ、売上も設置台数も強い回に、前回の説明会での強調点が3つそろって静かになっています。
2027年に値下げがいくら効くかと、利益率の行き先は、数字で答えませんでした
値下げの影響は、少なくとも3人のアナリストが聞きました。こちらの答えは具体的でした。値下げを打ち消す側の要因として、財務責任者は、ダビンチ5の手術の約8%で使われている、医師の手に押し返す力を伝える器具（力覚フィードバック）や、ダビンチ5で送気の機能を一体にしたこと（ダビンチ5の手術の約85%でこの機能が使われる）で、チューブのセットが手術1回あたり約100ドル上乗せになることを挙げました。3〜5%の数字には、こうした上乗せ要因は含めていないとも言っています。
答えが出なかったのは、その先です。2027年に値下げがいくら効くのかを聞かれても、財務責任者は国ごとに順に導入すると説明しただけで、2027年分の金額は示しませんでした。2027年の見通しそのものは、1月に出すとしています。
値下げが利益率に与える影響には、言葉では答えています。粗利率への影響は「小さく」、2027年を通じてコスト削減で打ち消し、営業利益率への影響も小さく、年のどこかで打ち消される見込みだという説明です。数字は出していません。
利益率の行き先も、数字では答えていません。アナリストの一人は、2027年の営業利益率を周りは横ばいと見ていると前置きして、利益率を広げ続けられるかを聞きました。財務責任者の答えはこうです。
「以前から申し上げているとおり、営業利益率は35%から40%の範囲にあると考えています」「投資する余地があります」
今回の調整後の営業利益率は42%（一時要因を除くと41%）でした。広げる約束はしませんでした。 35〜40%は今回新しく出した数字ではなく、以前から示してきた目安です。それを、今の水準より低い範囲のまま繰り返しています。
もうひとつ、今回発表した訴訟の和解の意味を聞かれたとき、社長は第三者による器具の再製造や保守について、顧客との間に明確な枠組みができたと答えました。けれども、再製造品がこれまでどれだけ逆風だったかという質問の後半には、答えていません。
数字を押し上げたもの
今回の数字には、一回限りのものや時期のずれも入っています。
- 関税の還付2,800万ドル（会社自身が「一回限り」と明言）。調整後の粗利率は69.9%で、これを除くと68.9%です
- 29億ドルの自社株買い（平均単価377ドル）が、一株あたりの数字を押し上げています。一方で手元の現金が減り、受取利息などの収益は前の四半期の8,300万ドルから7,500万ドルへ減りました
- 研究開発費の増加の一部は、四半期の間の支出の時期のずれだと会社が認めています
- 値下げを始める時期に、病院側が器具を「少し買い置きする」動きがありうると財務責任者は話しています（今のところ大きなものとは見ていない、とも付け加えています）
訴訟の和解4億5,000万ドルは、逆に会計基準どおりの利益を押し下げた費用です（会社は過失を認めない和解だとしています）。和解は裁判所の承認が前提で、判断は来年になる見込みです。
通期の見通しのうち、調整後の粗利率は68%〜69%から68.7%〜69.3%へわずかに上がりましたが、ここには関税の還付も入っています。営業費用の伸びは11%〜13%で据え置き、受取利息などの見通しは自社株買いで現金が減ったため3億1,500万〜3億3,500万ドルから3億〜3億1,000万ドルへ下げました。会社は売上の見通しを出していません。
市場の予想の平均（コンセンサス）は通期の売上を約119億ドルと見ていて、1〜9月の合計約87億ドルから逆算すると、10〜12月期に約32億ドルが要る計算です。
💡コンセンサス＝その会社を調べているアナリストたちの予想の平均。会社の数字が前回より良くても、周りがそれ以上を期待していれば「期待どおり」にとどまります。
なぜいま、この会社は値段を下げるのか
この会社には、2つの成長の道筋が同時にあります。
ひとつは、ロボットの台数と機種です。純増の設置が+40%、ダビンチ5の設置済み台数は2,000台超。今回は手術件数が15%増に対して売上が22%増でした。財務責任者はこの差を、技術革新を軸にした戦略と、システムの設置の伸びの表れだと説明し、ダビンチ5、SP（1つの穴から入る機種）、Ionの比率が高まるほど、製品構成が良くなって売上の伸びに効くと話しています。1つの穴から入るSPの手術は+55%、肺の奥を調べるためのIonの手術は+31%。心臓の手術は+40%、乳房の手術は+42%でした。
もうひとつは、まだロボットが入っていない手術です。件数が多く、値段が導入の壁になっている良性の手術、アメリカの外来手術センター、海外の病院。財務責任者によれば、アメリカの軟部組織の手術のうち外来手術センターで行われるのは10%弱で、その約70%は既存の病院グループの系列です。浸透はまだ浅い、という説明です。
値下げは、この2つ目の道筋に向けた手です。1件あたりの単価を削ってでも、件数の多い手術に入っていく。アメリカの手術件数の伸びが3四半期続けて下がっている今、その件数の土台を広げにいく決定です。
同じ時間軸には、逆向きの力もあります。11月からの中国の値下げを含めた単価の3〜5%減、そして財務責任者自身が挙げた、医療保険制度改革法（ACA）の保険の加入者の減少やメディケイド（低所得者向けの公的医療保険）の資格変更といった、患者の保険をめぐる環境の変化です。値下げで件数がどれだけ増えるかは、まだ会社の説明の中にしかありません。
ここに書いたのは、2026年10月20日の決算説明会までに分かっていることです。説明会の時点では、値下げはまだ始まっていませんでした（中国の分は11月から）。アメリカでは承認待ちの器具もあり、全部が効くのは2027年の年末ごろになる見込みです。
次の回で確かめられることは、はっきりしています。アメリカの手術件数の伸びが10%を保つのか、さらに下がるのか。1月に出る2027年の手術件数の見通しが、今年の14〜15%に届くのか。そして、値下げが始まった後に、1件あたりの単価の下げを件数の伸びが埋めていくのか。単価の下げは、会社が先に見込みとして数字で示しました。件数の伸びのほうは、まだ数字が出ていません。その答えは、これからの四半期ごとの手術件数に出てきます。
※本記事は、決算説明会での経営陣の発言と公表数値を自分の言葉で整理したものです。特定銘柄の売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。
